2026年4月22日，农业银行（1288.HK）披露了一则权益变动消息：PingAnAssetManagementCo.,Ltd.（平安资管）买入公司4994.3万股，其持有农业银行H股已发行有投票权股份比例达到27.14%。
在农业银行的权益变动通知表中，BlackRock（贝莱德集团）和平安资管、中国平安保险（集团）股份有限公司（下称“中国平安”）以及中国平安人寿保险股份有限公司（下称“平安人寿”）是常客。与贝莱德集团时买时卖不同，中国平安的三大账户一路增持，三者合计持有农业银行H股比例已经增加到71.17%。
与平安偏爱港股不同，中国人寿则在A股市场深度布局。在一季度业绩报告中，中国人寿旗下的保险资金账户出现在180多家上市公司的十大流通股股东名单中。
随着利率的走低，保险资金不断增配权益资产，如何应对市场波动性成了投资的新命题。
从举牌银行到持股同业
在低利率环境下，权益资产成为险企增厚投资收益的“关键力量”。监管部门亦针对险资入市推出了多项松绑政策。
中国平安在香港市场的动作备受关注。
进入4月以来，中国太保、中国人寿先后披露的权益变动信息显示，中国平安的三大账户接连增持，对中国太保H股和中国人寿H股的合计持股比例均已超过30%。
其实，自2024年起，中国平安的三大账户就开始频繁出现在农业银行、邮储银行、招商银行等公司的H股权益变动通知表中。
经济观察报记者发现，2025年，中国平安的三大账户先后几十次增持农业银行H股股票。2026年4月，平安资管、平安人寿、中国平安再度增持农业银行H股股票，其持股比例分别从2025年年初的5.03%、5.0%、5.05%增长至27.14%、21%以及23.03%。
除了农业银行之外，中国平安的三大账户还曾在3月增持了招商银行H股股票，截至目前合计持有招商银行H股股票的比例达67.11%。
邮储银行H股和工商银行H股也是中国平安的“扫货”标的。港交所数据显示，截至2026年4月底，中国平安的三大账户合计持有邮储银行H股股票的比例为50.05%；合计持有工商银行H股股票的比例达54.21%。
同样作为头部保险公司，中国人寿则在A股市场发力明显。Wind统计数据显示，2026年第一季度，中国人寿旗下多个账户出现在上市公司十大流通股股东名单中，涉及180余家上市公司，其中仅中国人寿保险股份有限公司—传统—普通保险产品就持有138家上市公司的股票，远高于其他保险公司。
权益资产增厚收益
截至2025年底，中国平安的投资资产合计达64900亿元，其中股票资产和权益型基金账面值合计达12416亿元，占比近20%。中国平安的寿险及健康业务规模保费高达6614亿元，其中续期业务近4500亿元；而中国人寿同期投资资产规模则达到74237亿元，权益类资产规模达到16763亿元，占比达22.58%。此外，中国人寿的保费规模也在2025年突破7000亿元大关。
这也意味着，两家头部保险公司每年有几千亿元的资金需要进行配置。但在低利率环境下，保险资金如何找到好资产并非易事。
近年来，国债收益率和固定收益类资产收益率持续下行，导致保险资金的安全垫和稳定性基础日益薄弱，传统优质收益资产供给明显收缩。在此背景下，保险资金普遍面临稳定资产配置不足的困境，必须通过提升权益类资产配置比例来增厚整体收益。
此前，中国平安常务副总经理兼联席首席执行官郭晓涛曾公开回应公司在港股的举牌行为：平安投资策略的核心是做资产负债的匹配，需要考虑投资如何与前端的负债业务进行有效匹配。在负债端，平安持续从传统险向分红险转型，努力降低负债成本。平安的分红险结算利率较有市场竞争力，竞争力来源于资产端的有效配置。平安的资产配置中，有13%在权益类，有65%在OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产），这一系列资产配置可以帮助平安有效提高投资收益率，使得在负债成本和投资收益之间产生一个好的利差。
中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖也曾在业绩发布会上表示，权益投资是提升收益的胜负手，2025年中国人寿积极推进中长期资金入市，抓住市场有利时机，战略性提升权益比例5个百分点，重点布局新质生产力和高股息优质资产。
中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉告诉经济观察报记者，险资偏好高股息标的，其持仓股票的股息率大多在4%以上，部分甚至超过8%。这一举动一方面为响应中长期资金入市的号召，另一方面与新金融工具准则（IFRS9）有关。险资通过加大对高股息个股投资和增加长期股权投资规模，有利于推动收益和报表更加稳定。
要收益也要稳定
一位保险投资人士对经济观察报记者表示，保险资金具有刚性负债特征，也存在短期绝对收益要求；同时，还需发挥长期资金和耐心资本的作用，协调好这些目标并不容易。在行业普遍提高权益资产比重的背景下，如何降低波动性成为关键，这需要险企通过多元化的投资策略实现内部对冲，提升投资组合的适应性。在增加净收益稳定性上，需要增加具有确定分红和估值优势的蓝筹股票，将其纳入OCI，通过分红增加净收益。
4月29日，几家上市险企都披露了2026年第一季度业绩报告。以人身险业务为例，部分上市险企的负债端保费规模出现了不错的增长，甚至创出新高，但净利润却出现了不同幅度的下滑，究其原因，与权益市场波动有很大关系。
中国平安在一季报中表示，净利润下降主要受短期投资波动影响。3月权益市场调整，投资业绩短期承压，未来将随着市场修复得到改善。中国人寿也在业绩报告中称，受2025年同期基数较高，且报告期末时点部分权益投资市值波动等影响，2026年一季度利润同比有所下降。
对于投资策略，中国平安表示，公司积极应对低利率风险，主动逢高配置利率债，维持成本收益与久期的良好匹配；坚持长期投资理念，加大红利价值型和科技成长型权益资产的均衡布局，追求长期超越市场的稳健投资收益。
经济观察报记者发现，随着市场的波动和调整，2026年第一季度险资的持仓情况也发生变化。Wind统计数据显示，2026年第一季度，共有162个保险资金账户出现在828家上市公司的十大流通股股东名单中，而去年同期为798家。
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